Перспективы и ретроспективы американской экономики

Благодаря крепкой экономике праздничные продажи побили все рекорды, прирост рабочих мест в декабре превысил 300 тысяч, а из-за границы вернулось более полутриллиона долларов корпоративных капиталов.

Но при этом знаменитая сеть магазинов «Сирс» едва избежала банкротства, вынуждена закрыть треть торговых точек и уволить 18 тыс. сотрудников. Немногим лучше у сети J. C. Penney – ее акции стоят уже меньше доллара, плохи дела у многих иных компаний. Что касается роста числа рабочих мест, то он вызван именно праздничной торговлей. В ноябре этот показатель был провальным, всего 155 тыс. новых позиций.

Да что «Сирс»! Капитализация «Эппл», первой одолевшей триллионную планку, обвалилась более чем на четверть. С октября падают котировки акций «Майкрософт», «Боинга», «Дюпон», «Катерпиллар», «Экссон», «АйБиЭм». О проблемах «Дженерал Моторс» и «Форд» мы уже писали – автогиганты проводят многотысячные сокращения. Столь массовый спад не объяснить плохим менеджментом в каждом случае – слишком много таких случаев. Значит, налицо системные проблемы.

Репатриация капиталов? Во-первых, она уже упала до обычного уровня: в 3-м квартале уменьшилась до $93 млрд. – это около половины сумм 2-го квартале и треть от сумм 1-го. Всплеск возврата объясняется тем, что правительство теперь может облагать налогами зарубежную прибыль независимо от местонахождения финансов. Ранее компании могли откладывать выплату налогов в казну США до возврата средств из-за границы. Общий объем таковых около $3 трлн.

Во-вторых, в отличие от прошлых годов репатриированные средства в первых двух кварталах не реинвестировались в экономику, наоборот, деньги изымались из инвестиций. Куда они шли? На биржу. За этот счет куплено акций на триллион долларов – вот вам тривиальное объяснение мажорного крещендо биржевых котировок в начале года и их минорного глиссандо в конце. Эти деньги надували биржевой пузырь.

В-третьих, как проблемы компаний, так и торможение репатриации капиталов, и рост торгового дефицита совпали с началом торговых войн не случайно. Но в связи с репатриацией средств, а они облагаются налогами, что полезно для бюджета, поговорим сначала о налогах.

Налоги основа бюджета

В жизни неизбежны только смерть и налоги, говаривал Бенджамин Франклин. Доход правительства США по прогнозу Административно-бюджетного управления администрации в текущем финансовом году (с 1 октября 2018 по 30 сентября 2019) оценивался в $3,422 трлн. Но прогноз на прошлый год не оправдался, значит, и этому веры мало.

49% доходов федерального бюджета дают индивидуалы, причем налог на доход составляет $1,668 трлн. – половину от общей суммы. Еще 36% ($1,238 трлн.) – дает налог на заработную плату. Он идет на социальное обеспечение ($905 млрд.), Medicare ($275 млрд.) и на страхование по безработице ($47) млрд. Таким образом, 85% налогов приходится на индивидуалов. Корпоративные налоги добавляют к этой огромной сумме $225 млрд., то есть всего лишь 7%. Причем это меньше, чем в 2017 году – тогда доля корпораций составила 9%.

Предполагалось, что корпорации пустят сэкономленные за счет снижения налогов средства на расширение производства и на рост зарплат трудящихся, но этого не произошло. Как и при Буше-мл. в аналогичной ситуации: корпорации тогда направили свободные средства в сектор недвижимости, на финансовые авантюры и скупку акций, в том числе собственных. Результатом стал финансово-экономический кризис 2008 года. Правда, в этот раз надувания пузыря на рынке недвижимости ждать не приходится: китайцы, лидировавшие по объемам покупок, быстро покидают его, а это плохой признак.

К тому же расширению производства сильнейшим образом мешают торговые войны – они губят импортные и экспортные возможности американских компаний. Говоря простым языком, реформа, снизившая налоги для корпораций и подававшаяся под соусом грядущего роста общих сборов за счет расширения налоговой базы, не сработала. Впрочем, это было ясно априори.

Что касается общей экономической картины, то генералы бизнеса и капитаны индустрии ожидают рецессии. Мы уже писали, что по данным опроса, проведенного в декабре на конференции генеральных директоров крупнейших компаний США в Йельской школе менеджмента, почти половина руководителей опасается наступления рецессии в американской экономике уже в конце декабря этого года. Более двух третей (67%) полагают, что главными причинами неминуемого замедления темпов экономического роста в Соединенных Штатах являются внутриполитическая нестабильность и проблемы во внешней торговле, в первую очередь, торговая война с Китаем.

Кроме того, три четверти топ-менеджеров, среди которых были гендиректоры Ford, Verizon и Morgan Stanley, признались, что им приходится извиняться перед своими иностранными партнерами за некоторые высказывания президента страны. 87% опрошенных руководителей заявили, что манера нынешнего лидера США вести переговоры вызывает недоверие со стороны союзников Америки. Три четверти боссов компаний считают, что в вопросах национальной безопасности Трамп показал себя неэффективным лидером. А ведь опрос проводился еще до претензий президента к главе ФРС (случай в Америке неслыханный, приведший к обвалу бирж!) – и до шатдауна, каковые эксцессы негативно отражаются на экономических перспективах страны.

Прочие источники федеральных доходов

Далее. Федеральная резервная система также зарабатывает и ее чистая прибыль добавляет в баланс бюджета $55 млрд. ФРС является банком федеральных правительственных учреждений и платит проценты на миллиарды долларов от операционных средств, депонированных этими агентствами. Она владеет казначейскими ценными бумагами США на $4 трлн. и зарабатывает проценты по этим векселям и облигациям. Но этот доход уменьшается, поскольку ФРС сокращает свои активы.

Еще $44 млрд. дают таможенные акцизы и тарифы на импорт. В общем масштабе налогов это просто крохи, ради которых не стоило затевать тарифные войны. Даже удвоение-утроение тарифов мало скажется на балансе бюджета! Остальные $17 млрд. федерального дохода дают налоги на недвижимость и прочие поступления. Увы, налоговая реформа снизила и этот показатель с $23 млрд. в 2017 году.

Многие разумно считают, что лучший способ уменьшить индивидуальное налоговое бремя – это сократить государственные расходы, а не перекладывать его на корпорации. Так-то оно так, но корпоративные налоги в США и раньше не были высокими, а наши государственные расходы быстро растут, в отличие от доходов. Так, ежегодный доход правительства покрывает только 88% нужд, что создает дефицит бюджета в $985 млрд. Государственный долг сейчас растет рекордными темпами и за два года увеличился на два триллиона – в условиях хорошо работающей экономики, а не кризиса, когда ее приходилось спасать триллионами долларов!

Перспективы и ретроспективы

Что ж, подведем итоги. Доходы федерального бюджета выросли с $2.52 трлн. в 2008 году до $3.27 трлн. в 2016. В 2017 они составили $3.32 трлн., а на 2018 планировалось $3.34 трлн., то есть рост резко замедлился. Но и эти расчеты не оправдались. Данные бюджетного управления, опубликованные на днях, показывают, что федеральные доходы за 2018 календарный год, когда снижение налогов действовало в полной мере, упали – на фоне экономического роста (за год он составит около 3%) и снижения безработицы до 18-летнего минимума! Снизились поступления от корпоративного налога, налога на заработную плату и подоходного налога с населения – в сумме на 2,7% или на $83 млрд. с 2017 г. Сравните для примера с 2015 годом, когда экономический рост также составил 2,9%: налоговые поступления тогда выросли на 7%.

Если же взять не календарный, а фискальный год (с 1 октября 2017 по 30 сентября 2018), то спад еще значительнее – $183 млрд. или 5,6%. Причем даже те, кто предсказывал рост производства в результате сокращения корпоративных налогов, в частности Tax Foundation, признают, что налоговый план не окупится. Так, Кайл Померло, ведущий экономист фонда, сказал, что влияние плана «будет скромным в течение следующих нескольких лет». Когда республиканцы проводили снижение налогов через Конгресс, налоговики прогнозировали, что за 10 лет это добавит $450 млрд. к дефициту бюджета. Но теперь прогнозы ухудшились в связи с тем, что г-н Померло назвал «улучшением своей методологии», и в итоге вклад налогового плана в рост дефицита достигнет $900 млрд. Это, кстати, близко к старым прогнозам бюджетного комитета Конгресса.

А теперь ретроспективный взгляд. Для оценки исторических изменений вспомним, что лишь при Кеннеди, в 1962 г. доходы федерального бюджета достигли $100 млрд. Даже с учетом инфляции, в результате которой доллар Кеннеди весит примерно 8,4 долларов Трампа, это соответствует всего лишь $840 млрд. – вчетверо меньше нынешних доходов. Чтобы оценить их относительную величину, вспомним, что ВВП США тогда оценивался в $543,3 млрд. в ценах того времени или $4,564 трлн. в нынешних ценах. Это также примерно в 4,4 раза меньше, чем ныне. Иными словами, налоговая нагрузка за истекшие шестьдесят лет изменилась незначительно. Поэтому корпорациям не стоило на нее сетовать. В Европе налоги выше. Впрочем, не корпорации были инициаторами нового налогового плана. Большинство их руководителей было против, отлично понимая, что пользы стране он не принесет.

Остается ждать итогов переговоров в Пекине по поводу тарифов – если не удастся их снизить, перспективы американской экономики станут мрачными. О чем свидетельствуют свежая отчетность Казначейства и плохие данные по многим компаниям. Но об этом в следующем обзоре.